Estrategias

Derivados: estrategias con opciones y futuros – Guía de campo (resumen experto)

Documento educativo. No es asesoramiento financiero. Los derivados conllevan riesgo elevado y apalancamiento; puedes perder más que tu inversión inicial en posiciones cortas o con margen.

1) Panorama en una frase

Derivados = contratos cuyo valor depende de un activo subyacente (índices, acciones, bonos, divisas, materias primas, tipos). Sirven para cobertura, especulación y arbitraje.

  • Futuros: compromiso de compra/venta a un precio y fecha. Marcan P&L día a día (mark-to-market) y exigen margen.
  • Opciones: derecho (no obligación) a comprar (call) o vender (put) un subyacente antes/en una fecha. Precio = prima. El vendedor (short) asume obligación.

2) Marco mental antes de elegir estrategia

  1. Dirección: ¿alcista, bajista o lateral?
  2. Magnitud: ¿gran movimiento o rango estrecho?
  3. Tiempo: ¿cuándo esperas que ocurra? (DTE, catalizadores)
  4. Volatilidad implícita (IV): ¿alta/baja vs su rango histórico? ¿esperas que suba o baje?
  5. Liquidez: horquillas (bid/ask), OI/volumen, vencimientos/strikes.
  6. Riesgo: pérdida máxima, escenarios extremos, tamaño de posición, correlación con tu cartera.

3) Futuros: qué son y cómo usarlos

Qué son: contratos estandarizados en mercados organizados; liquidación diaria (mark-to-market).

Usos clave

  • Direccional: largo si esperas subida, corto si caída.
  • Cobertura: fijar precio (ej. productor de trigo, cartera de acciones con minis del índice).
  • Spreads de calendario (intra-commodity): long un vencimiento / short otro para operar la curva (contango/backwardation).
  • Arbitraje de base/carry: cash-and-carry (spot vs futuro) cuando costes de financiación y almacenamiento no cuadran.
  • Tendencial CTA: sistemas de momentum con stops y gestión de riesgo.

Ventajas

  • Alta liquidez, costes bajos, ejecución simple, exposición directa, eficiente para coberturas.
    Desventajas
  • Exigen margen; apalancamiento alto; riesgo de llamadas de margen; sensibilidad a gaps y a rolados de vencimiento.

4) Opciones: fundamentos operativos

  • Call = derecho a comprar; Put = derecho a vender.
  • Americanas (ejercicio en cualquier momento) vs europeas (solo al vencimiento).
  • Determinantes del precio: Spot, Strike, Tiempo (DTE), IV, tipos, dividendos.
  • Griegas (sensibilidades):
    • Delta (Δ): cambio del precio de la opción por 1 punto de movimiento del subyacente.
    • Gamma (Γ): cambio del delta por 1 punto de movimiento.
    • Theta (Θ): efecto del tiempo (valor temporal que se “derrite”).
    • Vega: sensibilidad a la IV.
  • Ideas rápidas:
    • Comprar opciones = pagas prima, +Gamma +Vega –Theta.
    • Vender opciones = cobras prima, –Gamma –Vega +Theta (beneficia el paso del tiempo, daña el aumento de IV).

5) Estrategias con opciones por objetivo

5.1 Direccionales alcistas

  1. Long Call (debit)
    Cuándo: visión alcista fuerte, esperas movimiento rápido; IV relativamente baja.
    Ventajas: riesgo limitado a la prima; potencial teórico alto.
    Desventajas: –Theta; necesitas movimiento suficiente antes del vencimiento.
  2. Bull Call Spread (debit spread)
    Compras call (strike bajo) y vendes call (strike alto).
    Cuándo: alcista moderado; reduces coste de la call larga.
    Pros: menor coste que long call; riesgo acotado.
    Contras: beneficio limitado al spread.
  3. Bull Put Spread (credit spread)
    Vendes put (strike superior) y compras put (strike inferior).
    Cuándo: alcista/neutral; buscas ingreso por prima.
    Pros: +Theta; gana si el precio no cae demasiado.
    Contras: riesgo por debajo del strike corto (acotado por el long).
  4. Covered Call (acciones + call corta)
    Cuándo: posición larga en acciones; visión lateral/ligeramente alcista.
    Pros: ingreso recurrente de primas; baja el coste base.
    Contras: limitas el upside; riesgo en la acción permanece.
  5. Wheel (cash-secured puts → covered calls)
    Cuándo: quieres acumular acciones a precio objetivo y rentabilizarlas.
    Pros: flujo de primas; disciplina de compra/venta.
    Contras: asignación en caídas fuertes; requiere caja y gestión.

5.2 Direccionales bajistas

  1. Long Put (debit)
    Cuándo: visión bajista clara; IV baja.
    Pros: riesgo limitado; cobertura pura.
    Contras: –Theta.
  2. Bear Put Spread (debit)
    Cuándo: bajista moderado; reduces coste de la put larga.
    Pros: riesgo acotado; coste menor.
    Contras: beneficio limitado.
  3. Bear Call Spread (credit)
    Cuándo: bajista/neutral; ingreso por prima.
    Pros: +Theta; gana si el precio no sube demasiado.
    Contras: riesgo por encima del strike corto (acotado por el long).
  4. Short Stock + Call Larga (collar inverso)
    Cuándo: cobertura de cortos sobre eventos; gestión de riesgo de gaps.
    Contras: coste de la call; logística de préstamo.

5.3 Laterales / Rango (neutrales en dirección)

  1. Short Straddle (venta call+put mismo strike)
    Cuándo: esperas poca variación y caída de IV.
    Pros: crédito alto; +Theta.
    Contras: riesgo teórico ilimitado; muy sensible a rupturas (–Gamma).
  2. Short Strangle (venta call y put OTM)
    Cuándo: neutral con rango más amplio que straddle.
    Pros: mayor “zona de acierto”; crédito decente.
    Contras: riesgo sin acotar (alas descubiertas).
  3. Iron Condor (short) (put spread + call spread)
    Cuándo: neutral; buscas +Theta con riesgo acotado.
    Pros: pérdidas limitadas; buen perfil para rangos.
    Contras: crédito menor vs strangle; sensible a subidas de IV.
  4. Iron Butterfly (short)
    Cuándo: neutral con alta convicción en el precio central.
    Pros: crédito mayor; mejor recompensa si “clavas” el centro.
    Contras: rango de beneficio estrecho.
  5. Calendars neutrales (long vega)
    Cuándo: esperas poco movimiento inmediato y subida de IV a medio plazo.
    Pros: capturas diferencia de decaimiento (front vs back).
    Contras: sensibles a cambios de IV y a movimientos fuertes.

5.4 Volatilidad (operar la IV)

  1. Long Straddle / Strangle
    Cuándo: esperas gran movimiento (dirección incierta) o subida de IV.
    Pros: +Gamma +Vega, capturan “sorpresas”.
    Contras: –Theta; necesitas que el movimiento supere lo implícito.
  2. Calendars / Diagonales (compras vencimiento largo, vendes corto)
    Cuándo: IV baja y esperas subida; movimiento moderado cerca del strike.
    Pros: long vega neta; juegas al term structure.
    Contras: complejidad; riesgos de desalineación de IV.
  3. Backspreads / Ratio spreads
    Cuándo: buscas long gamma barato con cola favorable (explosión en un lado).
    Pros: limitado coste; gran convexidad si rompe.
    Contras: rangos donde pierdes por –Theta.

5.5 Coberturas de cartera

  • Protective Put: compras puts OTM sobre tu cartera/ETF.
  • Collar: put larga + call corta sobre acciones (abarata cobertura a cambio de limitar upside).
  • Put-Spreads de protección: recortan coste pero limitan indemnización.
  • Riesgos: coste recurrente, timing, “falsa seguridad” si calibra mal el tamaño.

6) ¿Cuándo usar cada una? (reglas orientativas)

  • IV alta → favorecer venta de primas (strangles/condors/spreads de crédito) con riesgo definido cuando sea posible.
  • IV baja → favorecer compra (debit spreads, calendars, straddles) si esperas expansión de IV o gran movimiento.
  • Horizonte: muchas prácticas minoristas usan 30–60 DTE para venta de primas (equilibrio entre +Theta y riesgo de –Gamma); tomar beneficios parciales y salir antes del vencimiento reduce riesgo de cola.
  • Eventos (earnings, macro):
    • Si esperas movimiento mayor al implícito → long straddle/strangle (definido el riesgo).
    • Si no esperas sorpresa y la IV está inflada → iron condor muy defendido (riesgo definido) para capturar IV crush post evento.

7) Estrategias con futuros (detalle)

  • Largo/Corto direccional: sencillo, apalancado; usar stops y sizing estricto.
  • Spreads calendario: operar contango/backwardation; menor volatilidad de base, menor margen neto.
  • Inter-commodity spreads: crack spread (refinación), crush spread (soja), spark spread (eléctrica).
  • Arbitraje base/carry: cuando hay desajustes entre spot y futuro (coste financiación/almacenamiento).
  • CTA/momentum: cestas diversificadas de futuros con reglas de tendencia y control de riesgo.

Pros: liquidez, eficiencia fiscal en algunos mercados, coberturas directas.
Contras: riesgo de gap, roll yield, vencimientos, requisitos de margen (SPAN/portfolio).

8) Gestión del riesgo y ajustes

  • Tamaño: riesgo por operación % del capital; enfoque fraccional (no todo a una idea).
  • Stops / alertas: define pérdida máxima (p. ej. 1–2× el crédito en spreads de crédito).
  • Tomar beneficios: reglas tipo +50–70% del crédito; cerrar antes de 7–14 DTE para evitar aceleración de –Gamma.
  • Ajustes (según plan):
    • Convertir strangle → iron condor añadiendo alas.
    • Rodar (roll) al siguiente vencimiento para ganar tiempo si el riesgo compensa.
    • Delta-hedging parcial en posiciones long gamma.
  • Liquidez: evita strikes/vencimientos con horquillas amplias; usa órdenes limit.

9) Errores comunes

  • Vender primas sin definir riesgo ni dimensionar.
  • Ignorar la IV (vender barato/comprar caro).
  • Operar subyacentes ilíquidos.
  • Dejar expirar ITM sin plan (asignación no deseada).
  • Olvidar dividendos (riesgo de asignación anticipada en calls cortas americanas).
  • No contemplar colas gordas (eventos raros pero devastadores).

10) Checklist operativo rápido

  1. ¿Cuál es mi tesis (dirección/volatilidad/tiempo)?
  2. ¿IV alta o baja vs su histórico?
  3. ¿Mi riesgo máximo está acotado y aceptado?
  4. ¿Hay eventos cercanos? (earnings, macro, ex-div)
  5. ¿Liquidez adecuada?
  6. ¿Plan de salida (profit/stop/roll)?

11) Glosario exprés

  • DTE: días hasta vencimiento.
  • ITM/ATM/OTM: dentro/en/ fuera de dinero.
  • Skew/Smile: curvatura de IV por strikes.
  • Term structure: IV por vencimientos.
  • Mark-to-market: liquidación diaria de P&L en futuros.
  • Contango/Backwardation: forma de la curva de futuros.
  • Assignment: ejercicio/entrega (riesgo anticipado en americanas).
  • P&L: beneficio y pérdida.

12) Mapa rápido «si/entonces»

  • Si esperas rango con IV alta → Iron Condor/Strangle (mejor definido).
  • Si esperas gran movimiento e IV baja → Long Straddle/Strangle o Backspread.
  • Si alcista moderado → Bull Call (debit) o Bull Put (credit).
  • Si bajista moderado → Bear Put (debit) o Bear Call (credit).
  • Si quieres ingreso con acciones → Covered Calls / Wheel.
  • Si quieres cobertura de cartera → Protective Puts / Collars.
  • Si operas curva o quieres hedge directo → Futuros y spreads de calendario.

Nota final

Empieza pequeño, estandariza reglas de salida y prioriza supervivencia: la gestión del riesgo pesa más que la selección de la estrategia. Ajusta el tamaño, respeta el plan y evita concentrar exposición en un único evento.